从投资的角度，探讨内窥镜行业 |高特佳研报

导读：本文将为你解读内窥镜行业生长近况、投融资信息、行业舆图、行业趋向判定和入口替换远景阐发。

一、内窥镜行业先容

内窥镜微创医疗东西首要由医用内窥镜、内镜手术耗材和配套装备构成。内窥镜按照管道是不是可曲折，能够分为硬管式内窥镜和软管式内窥镜。按照生长汗青及成像机关分类，内窥镜履历了硬管式内窥镜、半可屈式内窥镜、纤维内窥镜和电子内窥镜四个阶段。电子内窥镜的成像品德更高，慢慢成为市场支流。

电子消化道软镜图示/图片来历：开立招股申明书

腹腔镜图示/图片来历：收集

电子泌尿软镜图示/图片来历：迈德豪官网

内窥镜是集光学、电子、规划、资料等多学科手艺为一体的东西，手艺壁垒极高。内窥镜首要由三大系统构成，别离为窥镜系统、图象显现系统、照明系统。与之绝对应的焦点手艺为图象收罗、图象后处置和照明体例三大手艺。

今朝内窥镜临床利用分为诊断和医治两个方面，跟着内镜手艺的生长，内镜下医治功效不时拓展。内窥镜临床利用很是普遍，按照差别科室分别的首要产物、市场范围与占比方下（市场范围单元：百万美圆），此中胸腹腔镜占比最高，到达30.8%，且增速最快，估计2016~2020年环球增速到达10%。

数据来历：高特佳投资研讨部清算

二、生长近况

2.1 市场范围与增速

国际市场

• 市场范围：2015年环球内窥镜发卖范围302亿美圆，到2019年估计增加到406.5 亿美圆。
• 市场增速：2011~2015年均复合增加率为7.17%，增速仅次于神经科7.6%的年均复合增加率。

环球内窥镜市场范围及增速（亿美圆）

中国际窥镜市场范围及增速（亿元）/数据来历： Frost & Sulliva 征询报告、中国医疗东西行业协会

国际市场

• 市场范围：按照中国医疗东西行业协会数据显现，2011年我国际窥镜市场范围 67.47亿元，2015年内窥镜市场范围到达156.15亿元，2017年到达约200亿元。
• 市场增速：2011至2015年复合增加率高达24.7%。

2.2 行业协作款式

内窥镜厂商集合度较高，日本和德国厂商据有主导位置，入口替换程度较低，国产产物整体占比缺乏5%。

软性内窥镜范畴壁垒极高，因为日本企业在光学范畴的手艺堆集和抢先程度，环球范围的市场根基被奥林巴斯、宾得、富士等日企朋分，算计据有90%以上的市场份额。国产产物与入口产物在光学堆集和加工工艺上存在较大差异，入口替换历程迟缓。局部国产企业（上海成运、上海医光、上海澳华光电）有触及消化道软镜，可是以较为低真个标清产物为主，开立和澳华最近几年推出了国产高清消化道软镜，机能有必然晋升，可是今朝客户首要以二级及以下病院推销为主，进入三级病院存在难度。别的，以西北亚、南美洲为主的第三天下海内市场内窥镜处于鼓起阶段，对价钱敏感度更高，对产物机能请求绝对较低，局部国产企业对准海内低端市场停止发卖，斥地增量市场。

高特佳研报硬镜范畴第一梯队为Karl Storz和奥林巴斯，第二梯队为史塞克和狼牌，算计据有85%以上的市场份额。国产企业据有约5~6%的市场份额，杭州桐庐有硬镜财产集群，多集合在中低端市场，局部厂家采用廉价协作的战略来据有市场。国产硬镜的首要玩家包罗沈阳沈大、好克和天松等。今朝国产与入口产物表面很是类似，可是在操纵和适用上存在较大差异，首要表此刻成像稳定性与清楚性，大夫操纵手感，可拔出性，操控性与反复利用次数。

2016年中国软镜协作款式

2016年中国硬镜协作款式

数据来历： Global Data，高特佳投资研讨部清算

2.3 现有款式成因

①内窥镜行业手艺壁垒极高：内窥镜是集光学、电子、规划、资料等多学科手艺为一体的东西，手艺壁垒极高。镜体外部包罗多个通道，包罗照明光纤、传像光纤、传气通道、传水通道等，须要多个专业范畴的人材彼此共同。

• 光学手艺：焦点部件是镜头和图象传感器，手艺难点是摄像头光学模组设想。
• 图象处置算法与成像：降噪手艺和边缘增强手艺，比方NBI窄带成像手艺和FICE分光手艺等，且日本厂家已请求了良多专利停止掩护。
• 资料与加工工艺：在纤细机关、资料等方面，有大批的专利和手艺要诀。比方找到软硬适中的资料适于拔出，量产超细局部加工与组装工艺。

②先发上风较着，老牌企业已成立财产护城河。下游手艺封闭：阻断下游焦点部件出口，提早规划停止专利封闭，且海内企业不在国际设立研发中间，避免人材与手艺散失。

• 出产办理：在量产的同时保障产物及格率和品德稳定性，同时削减耗损和下降本钱，成立了不断改进的制作办理系统。
• 市场推行与大夫教导：良多三甲病院的大夫都由奥林巴斯培训过，构成了特定的操纵习气，对日本品牌加倍信赖和依靠。
• 供给链的搭建与完美：环球范围内供给商的挑选与协作，高低游的议价才能。
• 完美的维修系统搭建：传统反复式内窥镜较轻易破坏，须要按期维修和改换整机。

三、投融资信息

四、行业舆图

入口厂家阐发

国产厂家阐发

五、行业趋向判定

5.1 功效拓展，构成诊疗闭环

• 5.2 装备耗材化因为大局部软式内镜规划庞杂，难以完全消毒，同时又没法利用低温高压，这就形成了传统内镜消毒本钱居高不下。别的传统软镜轻易破坏，须要按期维修与改换整机。一次性内窥镜的范围效应较着，转为耗材利用后市场放量，本钱无望大幅下降。若是机能能到达传统内窥镜的70~80%，在单次利用本钱具备上风的环境下，一次性内窥镜的市场占比将慢慢晋升。
• 今朝CE和FDA已核准了多款一次性产物，多聚焦在小镜种范畴，比方输尿管肾镜和支气管镜等，首要在于小镜种设想紧密，消毒加倍坚苦。今朝CFDA还不产物审批经由过程，Boston Scientific在停止注册任务，后续也触及拟定免费目次的题目。
• 焦点协作力：集合推销，范围出产，当局公关，KOL市场教导与推行。

一次性内窥镜产物汇总

5.3 手艺迭代进级小型化、微型化生长——胶囊内镜：今朝国际已有四财产物拿证，多家在研。胶囊内镜温馨性更强，跟着本钱下降，市场渗入率无望进一步增强。

• 2D向3D成像和4K成像的改变：今朝成像分为2D和假造3D。假造3D有更好的景深，构造条理辨认加倍清楚，便于经历缺乏的年青大夫更快上手。今朝成像加倍清楚和逼真的裸眼3D和4K成像为下一步的手艺标的目的。
• CMOS对CCD的替换：CMOS 有休积小、耗电量低、本钱低、系统整合度高的长处，无望成为传感器支流手艺。今朝奥林巴斯和Storz局部产物起头利用CMOS传感器。
• 加倍微创化的标的目的生长：经人体天然腔道Notes系统也是生长标的目的，今朝Karl Storz在鞭策Notes系统和单通道腹腔镜。

六、入口替换远景阐发

6.1 国产厂家SWOT阐发

国际厂商据有率低、廉价协作的底子缘由仍是品德要晋升，此刻面对着一手抓生长，一手求保存的地步，国际政策的撑持和资金的投入，特别是这些厂商自身对研发的正视，是将来追逐或弯道超车的关头身分。

6.2 渐退化的入口替换历程高特佳研报硬镜范畴国产企业已据有必然市场份额，主打中低端市场。软镜范畴手艺壁垒较高，国产的开立和澳华等已实现必然冲破，今朝市场份额占比还很低。软镜范畴的入口替换先从边缘市场撬动，此中便携式电子内窥镜已在低端范畴根基实现了入口替换，代表厂商有珠海迈德豪、浙江优亿等，产物以便携式喉镜和插管镜为主，发卖已初具范围。

6.3 企业挑选规范

入口替换线路：具备生长为平台型公司的潜力，出产质控完美，具备自上而下的研发系统，产物线规划周全。

弯道超车线路：在新兴利用场景上提早规划，具备手艺立异性，能够知足临床需要，后续有并购代价。

作者简介

王雪

高特佳投资团体投资研讨部行业研讨员

上海交通大先生物医学工程本硕，巴黎中心理工结合培育硕士，曾办事于多家财产和医疗投资机构，今朝重点存眷医疗东西和体外诊断范畴的投资机遇。